引言：当前 ，光器件产品正起头向 2B 侧非通讯市。ɡ缫搅萍觳獾攘煊颍┥ ，并加快向 2C 侧消费电子和激光雷达等领域延长 ，较之 2B 市场 ，2C 市场需要更大 ，产品更新迭代更快 ，我们预计光器件行业即将迎来发展拐点。将来随着这些新兴领域的需要加快放量 ，将充分打开光器件行业的成长空间。
与竞争强烈的光？榱煊蛳啾 ，上游光器件头部厂商通；谧陨碛攀凭劢狗制绲母叨讼阜至煊 ，竞争格局不变优良 ，对下游拥有相当的议价能力 ，毛利率可观。近年来 ，行业内的并购加快行业整合 ，但当前集中度仍不高。将来 ，在光通讯产业链持续向国内转移、国内光器件实力显著提升的大布景下 ，国内头部厂商有望充分受益于国产化代替机缘。
1、光器件位于光通讯产业链上游 ，细分领域多多
1.1 光器件位于光通讯产业链上游 ，细分领域多多
光器件指的是利用在光通讯领域 ，利用光电转换效应造成的具备各类职能的光电子器件 ，细分领域多多。依照工作时是否产生光电转换分类 ，可分为光有源器件和光无源器件两大类 ，前者必要电源驱动 ，后者无需电源驱动。而若依照职能分类 ，可具体分为发送接管器件、波分复用器件、增益放大器件、开关互换器件和系统治理器件等大类 ，其下进一步细分为多个幼类。
整体而言 ，光器件细分领域繁多 ，分歧类型的光器件实现了光信号的产生、调造、探测、衔接、波长复用和解复用、光路转换、信号放大、光电转换等职能 ，是光通讯的基础保险。
在细分领域多多的同时 ，光器件产品定造化水平高 ，呈劳动密集型特点 ，并且种类繁多 ，下游客户更偏差于选择整体解决规划来一站式满足自身需要。光器件产品尺度化水平低 ，重要凭据客户需要进行定造化设计 ，因而导致产品种类/参数繁多 ，难以实现齐全的自动化出产 ，整体而言规模效应并不显著。
部门环节（如封装等）对人力要求较高 ，因而劳动密集型特点相对显著。相对海表巨头 ，国内光器件企业在人力成本方面相对拥有优势 ，这在很大水平上加快了光器件产业整体东移的趋向。
从下游客户的角度 ，由于光器件单价不高且种类型号繁多 ，因而偏差于选择头部光器件企业的一揽子整体解决规划来一站式满足自身需要 ，这种情况下可能预防分歧厂商光器件间兼容性等问题保障机能的不变性 ，并且便于客户自身的供给链治理。
除此之表 ，光器件行业近年来出现出的另一大显著特点是资料变动升级的趋向显著 ，有望给部门行业的竞争格局带来底子性的扭转。
以光电调造器为例 ，凭据芯片资料分歧 ，当前主流有三大技术规划 ，即硅基规划、磷化铟规划和体资料铌酸锂规划。比力来看 ，体资料铌酸锂规划拥有高带宽、低插损、高靠得住性、较高消光比、工艺成熟蹬着点 ，是高速器件中佼佼者 ，可能充分满足传输距离长（100 公里以上）、容量大（100G 以上）的需要 ，当前其在 100G/400G 有关光通讯网络中已有极度宽泛的利用。而受资料性质所限 ，例如 ，硅基规划重要利用在短距离 ，磷化铟规划重要是通过就义肯定的参数从而在中短距离传输中代替铌酸锂。
固然相对硅基规划及磷化铟规划有优势 ，但体资料铌酸锂仍存在关键机能参数提升遇瓶颈、尺寸较大难集成、价值较高档问题。在这样的布景下 ，新型薄膜铌酸锂调造器成为了业内的聚焦点 ，较之体资料铌酸锂调造器 ，其不仅充分继承了体资料铌酸锂的优势 ，同时还在机能、成本、体积等维杜仔显著改善。将来 ，若薄膜铌酸锂启动规模量产过程 ，将给细分行业带来显著刷新。
同样地 ，在光？榱煊 ，硅光？榉⒄寡杆。就传统光？槔纯 ，其重要选取 III-V 族半导体芯片、高速电路硅芯片、光学组件等分立式器件封装而成 ，性质上属于“电互联”。但是 ，随着将来器件加工尺寸的逐步缩幼 ，电互联将逐步面对传输瓶颈 ，硅光技术应运而生。
其性质是“以光代电” ，将光学器件与电子元件整合至一个独立的微芯片中 ，使用激光束包办电子信号传输数据 ，较之传统光？橛涤懈呒伞⒏吖β始暗凸牡抛攀。凭据 Yole 的预测 ，硅光？榈氖谐」婺＝ 2018 年的 4.5 亿美元增长至 2024 年的 41.4 亿美元 ，2018 年~2024 年间的年复合增速将达 44.5%。
从产业链来看 ，光器件位于光通讯产业链上游。光通讯产业链整体可分为“光芯片/电芯片、光组件、光器件、光？椤⒐馔ㄑ渡璞浮⒆钪湛突А关庋覆棵。整体来看 ，上游光芯片及电芯片多为国表公司垄断 ，其中 ，光芯片近年来中低端产品逐步国产化 ，高端光芯片仍被国表厂商把握。光组件及光器件领域 ，相对分散 ，竞争相对并不强烈。中游光？榱煊虿渭映潭喽嗑赫苛 ，技术更迭周期短。
另一方面 ，国内光？槌淌盗μ嵘杆 ，产业东移大趋向显著 ，当前多家国内厂商已跻身全球前十大光？槌讨。产业链下游是光通讯设备商 ，最终客户方面 ，传统客户蕴含了 2B 侧电信市场的大型运营商和数通市场的云推算巨头 ，另一方面 ，近年来光器件厂商起头逐步向 2B 侧的非通讯领域（如医疗检测等）和 2C 侧消费级利用场景（如 AR ，激光雷达等）延长 ，以追求更大的发展空间。
1.2 中幼企业居多 ，多领域布局拓展成长空间
光器件行业单个细分领域的市场空间有限 ，业内公司规模相对不大。从国内厂商确当前市致反看 ，除了天孚通讯 ，其他国内光器件厂商市值根基在 100 亿人民币以下。类似地 ，海表巨头同样市值有限 ，行业龙头 II-VI 和 Lumentum 市值别离仅约为 68 亿美元和 66 亿美元。整体而言 ，行业空间和行业个性决定了行业内超大型企业较少 ，中幼企业居多。
从当前光器件厂商的成长蹊径来看 ，重要以多领域布局的方式线性拓展成长空间 ，将来随着光器件从 B 向 C 拓展 ，有望迎来高速增持久。光器件厂商通常以某细分领域起步 ，当公司发展到肯定阶段 ，受限于市场规模 ，通；嵬ü谏虮硌硬⒐悍绞酵卣挂滴癫季执蚩沙た占 ，一种蹊径是横向拓展光器件的业务品类美满产品矩阵 ，另一种蹊径是纵向垂止佧合 ，向上游光芯片或下游光？檠映。
站在当下的时点 ，我们以为光器件厂商的性命周期仍很长。传统意思上 ，光器件厂商的下游集中于 2B 领域的运营商和云推算巨头 ，将来随着以汽车电子和消费电子为代表的 C 端需要加快放量 ，光器件厂商将迎来真正的高速增持久。
2、利用领域从B 向C 扩大 ，行业迎来发展拐点
2.1. 2B 侧传统通讯领域：电信和数通市场双轮驱动 ，夯实根基盘
传统而言 ，光器件下游最终端的客户是电信市场的运营商和数通市场的云推算巨头 ，因而受其本钱支出影响。
1）电信市。涸擞痰耐ㄑ洞矢Ψ蚪铣ぃɡ 5~7 年） ，本钱开支周期性显著 ，通常呈法规性颠簸 ，初期上升显著 ，后期逐年回落 ，进入 5G 时期 ，运营商本钱支出则相对更为安稳；
2）数通市。旱鼻靶枰鸩匠缧攀谐 ，数通市场的云推算巨头技术更新需要更快 ，通常每 3~4 年即面对一次升级换代的压力 ，本钱支出整体呈震荡上行的趋向。两相叠加 ，上游光器件行业成长性显著同时兼具周期性。凭据 Ovum 的统计数据 ， 2016~2019 年全球光器件市场规模整体稳步增长 ，积年增速在 10%以内 ，2019 年市场规模为117.05 亿美元 ，较之 2018 年增长 8.0%。
预计 2025 年 5G 基站数净增约 300 万站 ，均匀每年净增 60 万站。将来 ，随这 5G 基站建设的稳步推动 ，以及 5G 承载网扩容升级 ，将来将持续拉动前传、中回传光？樾枰 ，并同时利好光器件领域。
流量高速增长：诸多成分共同推动流量高速增长 ，当前 ，公有云的急剧发展 ，数字化转型加快企业上云 ，高清视频、直播等大流量场景为流量的高速增长提供了确定性。我们以为 ，将来 5G 时期推动流量增长的“杀手级利用”将是元宇宙。数据流量的高速增长将显著提振上游光器件产品的需要量。
产品代际更迭：较之电信市场 ，数据中心产品代际更迭速度更快 ，以下游的高速光？槔纯 ，2020 年以亚马逊和谷歌为代表的云推算巨头起头大规模进入 400G 时期 ，当前各光？槌痰 800G 产品也有望在明后年开启大规模量产。总体而言 ，下游光？榇矢吹男枰隽拷嫌喂馄骷产品的需要量。
的成长空间
3.3.1 汽车领域
从汽车领域来看 ，激光雷达中大量用到光学元件及器件 ，将来随着激光雷达走向成熟迎来大规模放量 ，上游光学元件及器件厂商将迎来沉要发展机缘。
激光雷达（Lidar ，Light Detection and Ranging）顾名思义 ，即激光探测与测距 ，通常用于车辆在急剧移动时的距离和速度感知 ，工作道理与雷达极度相近。其以激光作为信号源 ，由激光器发射出的脉冲激光 ，打到地面的树木、路路、桥梁和构筑物上 ，引起散射 ，一部门光波会反射到激光雷达的接管器上。
通过丈量激光信号的功夫差和相位差来确定距离 ，通过水平旋转扫描来测角度 ，并凭据这两个参数成立二维的极坐标系 ，再通过获取分歧俯仰角度信号获得三维中的高度信息 ，由此能够构建精确的三维立体图像。其下游利用领域宽泛 ，蕴含了 L4 及以上高档级自动驾驶、ADAS 系统、智慧城市（车路协同）、专业服务机械人及测绘等领域。
激光雷达性质是一个由多种部件组成的光机电系统 ，为了实现以上职能 ，常用的激光雷达重要有四部门组成 ，即激光发射、激光接管、扫描和信息处置 ，其中 ，光学元器件在前三部门中都有大量使用 ，是激光雷达的沉要组成部门。
激光发射部门：蕴含激光器和发射光学系统 ，激光器是光源 ，通常选取半导体激光器 ，但半导体激光器拥有光斑状态不规定 ，发散角度大的问题 ，因而必要配套的发射光学系统对输出光束进行准止佧形 ，改善光束质量。发射光学系统重要蕴含的光学元器件为准直镜、分束器、扩散片等。
激光接管部门：蕴含光电探测器和接管光学系统 ，其中 ，接管光学系统由透镜、分束器、窄带滤光片等光学元器件组成 ，其作用是尽可能网络经指标反射后的光能量。
扫描系统部门：传统的组成部门是旋转电机和扫描镜。
信息处置部门：重要蕴含放大器、数模转换器以及软件算法 ，工作时 ，光信号由探测器转换为电信号 ，电信号经过放大器放大 ，降低噪声和滋扰 ，而后经数模转换器进行数模转换 ，用于处置和推算。
从成本组成来看 ，光学器件在激光雷达中占有相当比例。分立收、发模组的成本占比达到约 60% ，而发射光学系统和接管光学系统是其沉要组成部门 ，因而光学元器件在激光雷达的成本侧占有相当比例。
当前在自动驾驶利用领域 ，激光雷达与摄像头存在技术路线竞争。多所周知 ，自动驾驶系统分为感知层、决策层和执行层 ，其中感知层掌管网络环境信息并做预处置。感知职能通过感知传感器实现 ，有摄像头、毫米波雷达、激光雷达和超声波雷达四大类 ，横向比力各具曲直势 ，因而通常多种传感器融合使用 ，实现肯定水平上的优势互补。
发展至今 ，自动驾驶领域环境感知融合规划重要发展演化为两种 ，一种是以摄像头为主导 ，搭配毫米波雷达的融合规划 ，即“纯视觉推算规划” ，另一种是激光雷达主导 ，搭配摄像头和毫米波雷达的融合规划。
前者固然拥有较低的成本 ，但由于摄像头可能存在失真 ，因而必要进行大量数据堆集并进行神经网络训练添补。后者拥有更高的精确性 ，但当前成本相对更高。我们以为 ，将来随着激光雷达逐步走向成熟迎来成本降落 ，激光雷达主导的融合规划其渗入率将会有显著提升。
就激光雷达自身的技术发展趋向来看 ，从机械式向固态式发展的大趋向显著。凭据激光雷达扫描方式分类 ，可分为三大类 ，即机械式、混合固态式（半固态式）和纯固态式；凳椒⒄棺钗墒 ，其优势在于扫描速度快 ，可 360 度全方位检测 ，但在电机尺寸较大较难集成 ，且在机能提升、使用寿命提升、降成本等方面愈起事题。较之机械式规划 ，混合固态式规划可能有效降低尺寸 ，且成本较低 ，但劣势在于探测角杜仔限 ，探测距离短 ，相对来说 ，半固态规划中的 MEMS 规划是最为成熟的半固态规划。
固态式规划当前重要蕴含 FLASH 和 OPA 两大类 ，扫描速度快 ，体积幼的优势显著 ，固然当前技术成熟度仍相对不及 ，但随着将来技术突破 ，固态技术路线或许率是激光雷达持久发展的风雅向。从下游激光雷达厂商的布局来看 ，差距化显著 ，各有侧沉优势不一 ，部门厂商多技术规划布局。
Velodyne、Ouster、速腾聚创、禾赛科技等厂商沉点聚焦机械式激光雷达 ，Luminar、Aeva、Livox、Innoviz、华为等在半固态激光雷达均有布局 ，固态激光雷达的典型厂商有 Ibeo、Ouster、Quanergy 等。
从市场情况来看 ，汽车领域的激光雷达产品整体仍处于导入期 ，大部门车型尚未使用激光雷达 ，将来随着其走向成熟迎来价值降落 ，渗入率有望加快提升 ，市场空间辽阔。凭据沙利文钻研 ，2019 年全球激光雷达市场为 6.8 亿美元 ，预测 2025 年将增至 135.4 亿美元 ， 2019 年~2025 年年复合增速 64.5%。国内方面 ，2019 年市场规模为 2.3 亿美元 ，预测 2025 年将增至 43.1 亿美元 ，2019 年~2025 年年复合增速 63.1%。
腾景科技：公司在激光雷达领域的产品所使用的工艺和技术与公司在光通讯、光纤激光领域的产品拥有肯定的共通性 ，公司依附已有的主题技术及技术储蓄 ，有能力满足国内表客户的优质产品供给。凭据公司布告 ，在资质方面 ，公司已通过IATF16949:2016 汽车行业质量治理系统认证 ，并获得认证证书 ，将持续对接大客户及车厂 ，发展车用光学元器件技术互换与送样工作。产品方面 ，重要为激光雷达客户提供配套精密光学元件。由于激光雷达分歧的技术线路还在发展中 ，公司将持续共同客户的需要。
天孚通讯：凭据布告 ，有关产品蕴含了根基光学器件和集成封装器件两大类 ，公司在激光雷达领域成立了专门的销售团队和项目组持续跟进激光雷达市场开发。
光库科技：凭据官网 ，公司多项产品可利用于自动驾驶领域 ，蕴含了 PBS/PBC、合束器、带通滤波器、光耦合器、光纤跳线、光准直器、光学子？榉庾啊⒈Ｆ致菲鳌⒒沸纹骱 EDFA。
4、光器件行业竞争格局优良 ，国产化代替提供发展机缘
4.1 光器件细分领域多多竞争格局优良 ，头部厂商竞争优势显著
产业链上游光器件行业的整体竞争格局优良。固然光器件产品品类繁多 ，部门低端产品的入门门槛不高 ，但是头部厂商往往基于自身优势聚焦于分歧的高端细分领域 ，这些领域的市场规模不大、竞争敌手不多、竞争并不强烈 ，因而整体格局优良 ，毛利率水平通常可能维持在高位。
以光库科技为例 ，公司在光纤激光器件领域沉点聚焦高功率、高壁垒赛路 ，高功率隔离器及高功率光纤光栅的全球市占率均超 50% ，光纤激光器件业务的毛利率维持在 40%~50%的领域内。天孚通讯方面 ，该公司是业界当先的光器件一站式解决规划提供商 ，光无源器件产品从基础的三大件起身（陶瓷套筒、光纤适配器和光收发组件） ，上市后通过内生和表延并购的方式不休拓展高端产品品类 ，其光无源器件业务的毛利率水平可能持续维持在 50%以上。
相对于下游的光？槌 ，头部的光器件厂商具备相当的议价能力。下游光？榱煊虿渭诱叨喽 ，行业处于充分竞争的状态 ，从毛利率水平来看 ，下游以封装为主的光？槌陶迕仕讲桓。与竞争强烈的下游相比 ，上游光器件厂商聚焦各自的细分领域 ，参加者较幼 ，同时技术更迭的速度没有光？樾幸悼 ，因而整体来说竞争格局不变优良 ，对下游拥有相当的议价能力。
我们以为 ，上游光器件领域竞争格局相对较好 ，除了单个细分市场规模不大参加者有限表 ，还有其他多方面成分：
拥有肯定的认证/资质壁垒：光器件对通讯设备运行及信号传输质量影响较大 ，竞争关键是产品品质不变靠得住 ，客户要求严格 ，有关产品的认证周期较长。反观产品方面 ，由于光器件产品鄙人游客户成本组成中的占比力幼 ，因而客户对价值的敏感水平相对通常。
头部企业的产品优势：相对于新进入者 ，业务涵盖细分领域多多 ，头部企业产品矩阵丰硕 ，可能为客户提供一揽子整体解决规划来一站式满足客户要求 ，这种情况下可能预防分歧厂商光器件间兼容性等问题 ，提升产品的整体良率。
头部企业的服务及供给链优势：客户对需乞征服务的响应速度、供给链保险方面要求较高 ，愿意支出肯定的溢价与供给商成立持久合作关系以构建不变的供给链系统 ，对于更换供给商相对较为审慎。
头部企业的良率及成本优势：相对于新进入者 ，行业内的头部企业 ，其随着出产规模的提升会获得更好的产品良率 ，因而具备肯定的成本优势。
4.2 并购加快行业整合强化头部厂商实力 ，但光器件行业整体集中度仍不高
行业内的并购整合加快推动。光器件厂商发展到肯定阶段 ，受限于市场规模 ，通；嵬ü谏虮硌硬⒐悍绞皆诤嵯蚝妥菹蛲卣挂滴癫季忠源斯怪将来的成长空间。近年来 ，行业内并购层出不穷 ，海表巨头方面 ，2018 年底 ，无源器件市场和有源器件市场的头部企业 II-VI 和Finisar 达成收购和谈 ，通过归并实现强强结合 ，买卖金额达 32 亿美元。
另一大巨头 Lumentum则是在 2018 和 2021 年别离收购了 Oclaro 和 NeoPhotonics ，买卖金额别离为 18 亿美元和 9.18亿美元。国内方面 ，以光库科技、天孚通讯、博创科技等为代表的国内厂商在收购领域同样作为颇多 ，持续加快自身业务拓展。
4.3 产业链向国内转移、国内厂商实力提升 ，光器件行业将受益于国产化代替机缘
从光器件下游的光？榱煊蚶纯 ，国内光？槌谐》荻钐嵘灾 ，光通讯产业链整体向中国转移的大趋向日趋显著。
我们国内光通讯行业发展迅猛 ，凭据 LightCounting 统计的从前十年前十大光？槌膛琶 ，2010 年未有国内企业进入前十 ，而经过 10 年发展到了 2020年 ，以中际旭创、华为、海信为代表的国内企业已经跻身全球光？榍叭 ，光迅科技、新易盛、华工正源也占据前十行列 ，光通讯产业链向国内转移的大趋向日益显著 ，对整个产业链高低游有积极影响。
从光器件行业自身来看 ，国内企业正加快崛起。近年来 ，国内光器件企业的光通讯业务的同比增速整体高于海表头部企业 ，作为劳动密集型行业 ，国内企业在成本端的优势日益显著 ，海表头部厂商更多聚焦高端品类。
从技术角度 ，国内厂商实力同样提升显著 ，在部门高端领域有显著突破。以产业链上游的芯片为例 ，芯片是部门光器件的沉要组成部门 ，在成本中占比大头。国内光器件厂商近年来加快向产业链上游布局 ，在光芯片领域的实力持续提升。光无源芯片方面 ，以博创科技、光迅科技为代表的国内厂商可能实现 PLC 芯片的国产化。
光电调造芯片方面 ，光库科技通过收购Lumentum 迪腙酸锂产线有关资产获得铌酸锂芯片的造备能力 ，当前行业内重要竞争敌手仅有日本的住友和富士通两家 ，同时在传统铌酸锂芯片的基础上 ，公司积极布局前沿的薄膜铌酸锂芯片领域 ，产业化推动进度靠前。光有源芯片方面 ，固然高端芯片能力仍不及 ，但低端产品的国产化水平可观 ，以光迅科技为例 ，其已实现 10G VCSEL/DFB/EML/AP/Pin 全系列芯片商用 ， 25G Vcsel/DFB/EML 芯片也能实现部门自给。
整体而言 ，在光通讯产业链持续向国内转移的大布景下 ，国内光通讯企业发展势头迅猛 ，技术角度在部门高端领域持续获得突破 ，将来有望进一步代替国表厂商的份额 ，享受光通讯领域的国产化代替机缘。
4.4 天孚通讯：平台型的光器件一站式解决规划提供商 ，聚焦研发持续启发业务布局
业界当先的光器件一站式解决规划提供商 ，平台属性显著。公司成立于 2005 年 ，2015 年在创业板挂牌上市。上市前 ，精耕于三大基础光无源器件（陶瓷套筒、光纤适配器和光收发组件） ，上市后公司内生表延并举 ，在横向和纵向持续发展 ，成长蹊径清澈。
横向上 ，积极拓展高端光器件品类 ，不休提升公司产品在光？橹械募壑嫡急 ，并推进产品疆域内的协同效应。纵向上 ，将光无源器件与有源封装业务有机耦合 ，实现纵向产业链协同 ，公司由此成为国内稀缺的能提供光？椴盗瓷嫌我徽臼浇饩龉婊钠教ㄐ凸└。当前 ，公司共布局了十三大产品线 ，八风雅案（高端无源器件整体解决规划和高速光器件封装 OEM 规划）。
聚焦研发 ，前瞻性布局启发将来成长空间。高速光引擎是集成化产品 ，其在高速发射芯片和接管芯片封装基础上集成了精轻微光学组件 ，精密机械组件 ，隔离器 ，光波导器件等。2020年 ，公司启动定增项目聚焦打造光引擎封装平台 ，部门产品已转入批量出产。
除此之表 ，公司在研项目蕴含了 5G 用 MWDM 用 TOSA 器件开发 ，50GBIDI 光器件研发、保偏光器件研发、 800G 光器件研发等二十余个研发方向。随着前瞻性布局的持续推动 ，当前公司产品的利用领域已从传统的数通和电信领域进一步扩大到了下游汽车电子领域的激光雷达和医疗检测领域 ，将来将为公司打开更大的成长空间。
起源：国泰君安证券、智车内行
